コンデンササプライヤーの収益：在庫調整は底入れ。 自動需要による長時間運転

当社は、積層セラミックコンデンサのサプライヤー2社の収益予想を修正し、Samsung Electro-Mechanics（Semco）の公正価値推定を210,000ウォンに維持し、Yageo 2327の公正価値を700台湾ドルから670台湾ドルに引き下げました。在庫調整からの回復が予想よりも遅い。 セムコの6月四半期の売上高は前四半期比9.8％増だったのに対し、ヤゲオの売上高は2.5％増だった。 9月四半期については、ヤゲオは売上高が前四半期比横ばいになると予想しているが、セムコは一桁半ばの成長を予想している。 季節性が異なるため売上の勢いを比較することは困難ですが、その違いはセムコの自動車用MLCC事業が市場シェアを獲得していることと、ヤゲオのタンタルコンデンサの長期にわたる在庫調整によるものであると考えています。 各社の株価は過小評価されていると考えていますが、セムコの力強い収益成長の勢いは当分続くと考えているため、ヤゲオよりもセムコを好みます。

Yageo の 6 月四半期の収益は 268 億台湾ドルで、前年比 14.6% 減少しましたが、前四半期比では 2.5% 増加し、当社の予想と一致しました。 在庫調整完了によりMLCCやチップ抵抗器の売上高は3月四半期から増加しましたが、タンタルコンデンサや磁性製品の販売不振により一部相殺されました。 特にタンタルコンデンサは、ノートPCの販売不振と他の受動部品に比べて稼働率の調整が遅いため、在庫消化にさらに約2四半期必要と見込まれており、2023年の売上予測を5.8%下方修正しました。 Yageo のハイエンド受動部品の買収により、Yageo の事業ポートフォリオは短期的な経済変動に対する耐性がさらに高まり、長期的には Yageo の成長は、特に自動車分野からの高級部品の需要によって牽引されるだろうという見解を維持しています。 。 Yageo の公正価値推定額 670 台湾ドルは、2024 年の株価収益率の 13 倍に相当します。

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